乐竞官网app下载-ios版研报

时间:2022-05-07

  公司近日发布业绩报告,2021年共实现营业收入1051.4亿元(+24.3%),归母净利润35.5亿元(+6.9%)。2022年一季度实现营业收入345.8亿元(+8.0%),归母净利润45.4亿元(+431.4%),业绩超出预期。国内乘用车有望迎来持续上行周期,自主头部集中化趋势明显,公司自主品牌竞争力突出,销量表现优异,后续品牌向上产品提速,发展前景看好。我们预计公司2022-2024年每股收益分别0.64元、0.66元和0.78元,维持买入评级。

  经营质量持续改乐竞体育(中国)官方网站-乐竞体育网页版善,22Q1业绩超出预期。2021年公司共销售汽车230.1万辆(+14.8%),其中自主(重庆+河北+合肥长安口径)、福特销量分别增长22.5%、20.3%,表现优于行业平均水平(+6.5%)。自主销量提升,全年收入增长24.3%。毛利率提升1.9pct,预计主要是产品结构提升所致。销售费用增长36.4%,主要是广告促销及销售服务费增加所致;管理费用下降16.1%,主要是工资及福利费用、油耗负积分费用减少所致;研发费用增长21.7%,主要是工资福利等费用增加;财务费用下降271.2%,主要是利息收入增加所致;四项费用率下降1.8pct。此外投资收益减少21.4亿元,公允价值变动损益减少19.9亿元,资产及信用减值减少5.8亿元,资产处置收益增加6.6亿元,综合影响下实现归母净利润35.5亿元(+6.9%)。其中21Q4销售整车56.8万辆(-10.2%),销量下降主要是芯片短缺所致;收入下降9.7%,毛利率下降1.5pct,管理费用减少(积分费用降低),四项费用率下降2.0pct,投资净收益增加、资产信用减值损失减少,实现归母净利润5.6亿元。22Q1销量65.1万辆(+1.6%),收入增长8.0%,毛利率提升4.1pct(自主品牌结构改善),期间费用率降低0.9pct(预计双积分费用减少),扣非净利润22.7亿(+215.2%),加上阿维塔出表收益21.3亿元,实现归母净利润45.4亿元(+431.4%),业绩超出预期。

  自主销量快速增长,长安福特业绩改善。2021年自主品牌延续了前期强势表现,全年销量达到127.0万辆(+22.5%),其中CS75Plus、逸动Plus、Uni-T/K等车型表现出色。2022年第二代CS75Plus近日升级上市,纯电领域LUMIN、C385、阿维塔11都将于年内上市,UNI系列电气化产品完善布局,新品上市有望助力销量增长。此外平台化有助于降低成本及提升毛利率,推动业绩改善。合资品牌方面,2021年福特销量增长20.3%,福特探险者、林肯冒险家、航海家等表现良好,全年利润增加近23亿元。2022年福特蒙迪欧、锐界、林肯Z等新车上市,有望取得较好表现,助力业绩提升。

  品牌向上产品提速,发展前景看好。品牌方面,公司发布全新数字纯电品牌长安深蓝,与华为、宁德时代合作打造高端SEV品牌阿维塔,优化UNI、长安乘用车、欧尚及凯程等品牌策略。产品方面,公司计划2025年前推出30余款产品,包括阿维塔4款、深蓝品牌5款等。此外公司计划到2025年实现长安品牌销量300万辆,其中新能源占比达到35%。公司整体品牌向上发展,产品周期加速,利好未来销量及业绩提升。

  考虑投资收益等影响,我们调整了盈利预测,预计公司2022-2024年每股收益分别0.64元、0.66元和0.78元,维持买入评级。

  朱朋,中银国际证券汽车行业首席分析师,上海交通大学工学学士,同济大学汽车学院硕士。2007-2015 年曾就职于上汽通用泛亚汽车技术中心,从事汽车研发工作,具有深厚的汽车行业经验积累。2015 年 6 月加入中银国际证券,目前负责汽车及零部件行业研究。